“比特币狂热”下j9九游会信誉至上，比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）的股价还要再涨70%？

自从实施比特币战术以来，MSTR的股票价钱飞腾了梗概33倍，而比特币的价钱飞腾了约7倍，MSTR为什么能引起投资者这样大的温存？11月26日，伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani过火团队发布论说解答了对于MSTR的十个问题。

比如，MSTR的杠杆策略濒临哪些风险？要是比特币崩盘会发生什么？

Chhugani团队线路，MSTR使用杠杆策略投资比特币，濒临着高杠杆、债务到期、阛阓波动等风险，要是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集有余的资金来偿还到期债务，也可能濒临必须刊行更多股票的情况，导致现存推动的股权被稀释。

比较比特币ETF，为什么投资者应该聘任MSTR股票？

Chhugani团队觉得，购买比特币ETF只是被迫地握有比特币，而MSTR使用积极的杠杆策略来竖立比特币储备，因此，握有MSTR股票就像握有主动处理的比特币杠杆敞口。

因此，与香橼作念空MSTR不同，伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，指标价600好意思元/股，提升现价70%。

1. 不错苟简详细MSTR的运营阵势吗？

2020年8月，MSTR的现款储备高出了2.5亿好意思元，公司初度决定将这些资金插足比特币。跟着时分的推移，MSTR渐渐从只是使用现款盈余投资比特币，发展到通过成本阛阓筹集资金以收购更多比特币。

在往常四年中，MSTR整个收购了386700枚比特币，占比特币总供应量的1.83%，总糜费为219亿好意思元，平均购买成本为56761好意思元/枚。

这一收购筹画主要由约73亿好意思元的可退换债务、约130亿好意思元的股本召募，以及公司里面蕴蓄的资金来完成。

现时，MSTR通过以下面目筹集资金：

ATM股权融资：通过指定的经纪商以现行阛阓价钱，平缓将新刊行的股票或他们也曾领有的股票出售到二级交往阛阓中。可退换债务：主要通过永远（5-7年期）的无担保可退换器具来进行融资。2. MSTR的杠杆策略濒临哪些风险？要是比特币崩盘会发生什么？

MSTR倾向于刊行永远（5-7年期）、无担保、无职守的可退换债务，欺诈价钱继续比现存股价提升30%-50%。

伯恩斯坦线路，这种永远的退换债务的公正是，MSTR在短期内莫得债务璧还压力，有有余的时分恭候其“比特币战术”剖释作用。而且，由于可退换债务的欺诈价钱存在溢价，概况幸免立即稀释推动股份。

当可退换债务到期时，要是比特币价钱飞腾至欺诈价钱，MSTR就必须刊行股票，但由于欺诈价钱较高，推动股份受到的稀释效应有限。违反，要是比特币价钱低于欺诈价钱，MSTR只需按较低的比特币价钱来偿还债务，这极度于，MSTR偿还的比特币数目比领先用债务买来的要少。

MSTR继续会保握一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净钞票的30%，并在需要时天真调节股本和债务来保握杠杆比例合理，并收拢更多的筹资契机。比如，在2022年12月时，比特币价钱暴跌到17000好意思元/枚，MSTR的杠杆比率飙升到1独揽。为了缩小杠杆，MSTR运行加多刊行股票来筹集资金，不绝购买比特币。反之，当比特币价钱飞腾，杠杆比率低于30%时，MSTR就会利用这个契机刊行更多的可退换债务。

不外j9九游会信誉至上，MSTR的杠杆策略也濒临着高杠杆、债务到期、阛阓波动等风险，要是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集有余的资金来偿还到期债务，也可能濒临必须刊行更多股票的情况，导致现存推动的股权被稀释。

3. Saylor所说的比特币收益率是什么理由？MSTR的比特币收益率是怎样盘算的？

比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR首创东谈主Michael Saylor创造的一个术语，用于描摹“握有的比特币/稀释后的每股权力”的年增长率。

MSTR的指标是每年齐为推动提供更多的比特币，这一指标通过刊行股本和债务来购买更多的比特币扫尾，购买更多比特币后，每股权力所对应的比特币数目就加多了。

举例，一位投资者在2020年12月成为MSTR的推动，握股对应0.6个比特币/每股稀释股，经由4年时分，MSTR通过刊行更多股本和债务购买比特币，使得每股稀释股对应的比特币数目从0.6个增至1.5个。极度于往常4年中，“握有的比特币/稀释后的每股权力”的年复合增长率（CAGR）约为25%，这等于Saylor界说的比特币收益率，不错苟简默契为每股比特币的年复合增长率。

由于2024年比特币阛阓繁盛发展，MSTR得以扩大其成本筹集筹画，2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR瞻望，将来3年将扫尾6%-10%的年复合增长率。

4. 怎样盘算MSTR相对于比特币钞票净值的溢价？历史上的溢价是些许？

伯恩斯坦盘算了MSTR的企业价值（企业价值 = 市值 + 净债务），并从中剔除了软件业务的价值，剩余的企业价值不错归因于握有比特币——即比特币钞票的阛阓价值加上溢价。

通过将MSTR握有的比特币隐含价值除以比特币钞票的阛阓价值，伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。

把柄盘算效果，MSTR的股价比其握有的比特币钞票的阛阓价值提升约189%，而历史平均溢价为61%。

5. 什么撑握了MSTR相对于净钞票值（NAV）的溢价？

伯恩斯坦觉得，MSTR相对于其比特币净钞票值的溢价起首于以下三点：

杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币升值；债务策略可彭胀，因为利息用度低（约0.5%）、期限较长（5-7年），无比特币担保风险；在上市公司中，概况大畛域取得杠杆比特币投资的流动性股权器具有限。

伯恩斯坦还通过对MSTR将来比特币握有量的增前程行折现来得出今天的合理溢价。把柄伯恩斯坦，基于2033年预测价钱的折现值，接头概率加权的情景，得出了MSTR领有约75%的永远可握续溢价。

以下是三种情形：

1. 基础情景：

MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。比特币不绝履历四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务限度增长，从现时的73亿好意思元达到420亿好意思元，股权融资收入瞻望达到约350亿好意思元。

2. 牛市情景：

MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。比特币不绝履历四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务飞快增长高出10倍，从现时的73亿好意思元达到800亿好意思元，股权融资收入瞻望达到约660亿好意思元。

3. 熊市情景：

MSTR的比特币储备停滞在2.5%。比特币价钱在2025年达到20万好意思元的高点，但随后进入永远熊市，影响MSTR彭胀其比特币战术。MSTR被迫出售其比特币储备，以偿还已到期或到期时价值低于本质价的可退换债券。6. 谁在购买MSTR的可退换债务？MSTR的可退换债务进展怎样？

伯恩斯坦线路，债务自身莫得下行风险，诱惑了看好比特币飞腾后劲的机构投资者，如永远钞票处理公司和对冲基金，也诱惑了专诚从事可退换债务投资的投资组合司理，因为MSTR的可退换债务进展相称亮眼。

本年迄今为止，MSTR的可退换债求扫尾了90%-221%的讲述，比较之下，好意思国可退换债务指数的讲述为15%。

此外，可退换债务套利部门也通过握有MSTR可退换债务的多头头寸，并作念空MSTR股票，来取得收益。

7. MSTR什么手艺会出售其比特币？MSTR的最终指标是什么？

Saylor曾公开线路：“比特币是MicroStrategy的最终指标”。

MSTR但愿通过最大划定地利用可用的永远成本阛阓器具，以接近永恒成本的面目握有其比特币仓位，永远无担保可退换债务等于一个例子。MSTR还示意，公司正在探索永远优先股和固定收益阛阓看成下一步的资金起首。

现时，比特币仅占巨匠金融钞票池的0.2%，而MSTR觉得，将来比特币将占据巨匠金融钞票池的7%，到2045年每枚比特币的价值为1300万好意思元，这意味着，从现时起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一永远指标。

8. 其他公司是否在奴才MSTR的比特币战术？为什么大型科技公司无法复制比特币战术？

近期，有一些公司在效仿MSTR实施比特币战术，如日股上市公司Metaplanet、好意思股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用里面资金，并积极筹集成本以购买比特币。

伯恩斯坦觉得，有过剩现款且中枢业务渐渐败落的袖珍公司，可能会聘任奴才MSTR的比特币战术。

至于Mag 7等大型科技公司，真是有大齐的目田现款不错用于投资比特币，但这些公司的中枢业务占据主导地位，投资比特币在其举座战术中可能微不及谈，举例，特斯拉领有9亿好意思元的比特币，但彰着，电动汽车等才是特斯拉的中枢业务。此外，大型科技公司的中枢业务需要收敛增长的成本支拨，这和投资比特币不相符。

9. 什么是MSTR的“21/21筹画”？对这一筹画的预期是什么？

10月30日，在公布三季报的同期，MSTR文书了一项“21/21筹画”，即在将来三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元，以购买更多的比特币。

扫尾现时，MSTR也曾筹集了高出80亿好意思元的股权，并在2024年第四季度筹集了30亿好意思元的可退换债务。鉴于比特币阛阓的繁盛发展，伯恩斯坦瞻望，MSTR将在将来24个月内完成“21/21筹画”。

10. 比较比特币ETF，为什么投资者应该聘任投资MSTR股票？

MSTR在股权和永远可退换债务之间积极进行调节，使用杠杆效应投资比特币，于此同期，MSTR保握了相对保守的杠杆比例，约为比特币净钞票的30%。

伯恩斯坦觉得，MSTR使用积极的杠杆策略来竖立比特币储备，因此，握有MSTR股票就像握有主动处理的比特币杠杆敞口，而不是通过ETF被迫地握有现货比特币。

不外，MSTR的股价溢价就怕会超出其基本面，使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍，投资者在进行交往时应当了解MSTR的溢价。

风险领导及免责条件 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资冷酷，也未接头到个别用户稀奇的投资指标、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否适宜其特定现象。据此投资，奇迹缓和。